尽管晨星 DBRS 指出了地缘政治和贸易紧张局势升级以及卢森堡家庭债务水平极高所带来的风险,但该信用评级机构承认,由于金融中心的稳健性,卢森堡政府在预算方面有回旋余地。
信用评级机构晨星 DBRS 周五晚间表示:“卢森堡经济很好地经受住了近期冲击,周期性逆风预计将逐渐消退”,并重申了对卢森堡主权债务的最高 AAA 评级。
卢森堡国家统计和经济研究所 (Statec) 预测,卢森堡实际 GDP 增长将从 2024 年的 1.5% 加速到 2025 年的 2.7%,主要原因是货币宽松和对金融服务出口的外部需求不断增长。与此同时,与其他欧盟经济体一样,卢森堡前景也面临着重大的下行风险,例如地缘政治或全球贸易紧张局势升级。卢森堡的财政业绩比新冠疫情前的几年要弱,但与大多数其他欧元区国家相比还是有优势的。2025 年预算预测,2024 年和 2025 年的政府预算赤字均为 GDP 的 0.6%。
该信用评级机构在其一年两次的评估中指出,“2024 年上半年,政府总收入同比增长 8.6%”,主要是由于所得税的增长,“而政府支出增长了 5.1%”,尽管社会福利和公共工资与通胀挂钩推高了支出。 “鉴于收入增长强劲,晨星 DBRS 认为 2024 年的财政结果可能会超过政府的预测。”
展望 2024 年前 9 个月,晨星 DBRS 估计家庭援助措施的预算成本将占全年 GDP 的 1.6%。虽然大多数能源支持措施应在 2024 年底前逐步取消,但 2025 财年引入的新税收措施应该会对公共收入造成压力。这些措施包括将个人所得税等级调整 2.5 个百分点,并将法定公司税率降低一个百分点。此外,政府正寻求通过一项庞大的在建住房收购计划来刺激全国房地产市场的活动,到 2027 年,总投资将高达 5 亿欧元。2025 年预算预测 2025 年一般预算赤字占 GDP 的 0.6%,2026 年占 GDP 的 0.5%。这家信用评级机构没有公布对电价上涨的支持,其中一半应由国家抵消。
Morningstar DBRS 表示,“经济大型银行业的整体财务状况强劲。银行拥有舒适的流动性头寸,并受益于良好的资本缓冲。此外,目前的不良贷款存量很低。然而,利率上升可能会给部分借款人的还款能力带来压力,并在资产质量方面造成一些脆弱性。2022 年 8 月至 2024 年 8 月期间,家庭和非金融企业未偿还贷款的平均利率分别从 2.3% 上升至 4.1%,从 1.6% 上升至 4.4%。此外,卢森堡的家庭债务相对较高,2024 年 6 月占 GDP 的 68%,而欧盟平均水平为 48%。同时,大多数家庭的还款能力受到大量家庭资产、强劲的劳动力市场以及工资指数化的支持。虽然大型投资基金行业在 2022 年和 2023 年的大部分时间里都出现了基金份额的净赎回,但这些资金流出的规模很小,因此不太可能增加流动性压力。”
在产出方面,2024 年上半年增长的主要驱动力是金融服务、贸易和信息通信,而建筑业的总增加值继续下降。
“卢森堡的信用状况受到其高度发达的经济和全球金融中心地位的支持。2023 年,该国的人均 GDP 为 120,019 欧元。该国拥有非常庞大的基金行业和众多国际银行和保险公司。金融部门活动占 2023 年名义总增加值的 23.5%,与商业服务 (12.5%) 一起构成了经济的支柱。”
“虽然全球企业税收的持续变化可能会影响跨国公司的运营,但 Morningstar DBRS 认为,由于高技能的劳动力、强大的法律和监管环境以及政治稳定,卢森堡很可能继续成为极具吸引力的金融中心。此外,卢森堡的人均国民总收入极高,为该国提供了抵御冲击的重要缓冲。综合考虑,这些因素支持了晨星 DBRS 对“经济结构和绩效”构建模块评估的积极调整。”
Statec 预测,按年度计算,2024 年实际 GDP 增长率为 1.5%,2025 年将加速至 2.7%。预计 2025 年增长势头将增强,这是基于以下预期:外部需求将继续增强,尤其是服务业出口,而且由于货币宽松,建筑投资将回升。
最后,卢森堡较低的公共债务水平是其信用评级的重要资产。2024 年 6 月,公共债务总额占 GDP 的 26.8%。2025 年预算预测,2024 年和 2025 年公共债务总额将稳定在 27.5%,到 2026 年底将降至 27.2%。
与上一届政府一样,现任政府也奉行审慎的财政政策。除了较低的债务水平外,政府的偿还能力还得益于大量公共资产。截至 2023 年底,一般政府的净资产占 GDP 的 6.1%(不包括几家商业和非商业公司的公共持股)。因此,“晨星 DBRS 评估卢森堡的财政空间非常大。”